Можно ещё раз пояснить, как считать реальную доходность по ОФЗ?
Пример.
Заходим на сайт Смартлаб ОФЗ через любой поисковик.
https://smart-lab.ru/q/ofz/order_by_mat_years/asc/
Открываем таблицу и выравниваем по сроку погашения, сначала короткие облигации.
Расчет на 08.04.2021 года ОФЗ 26209.
Стоимость 1027,2 рубля. НКД (накопленная купонная доходность) 16,45 рублей, общая купонная доходность 37,9 рублей за полгода.
Стоимость облигаций показана в процентах, поэтому мы просто переносим запятую на одно деление вправо и тогда 102,72% превращаются в 1027,2 рубля.
Так откуда получается средняя доходность 5,4%?
Для себя я отношу облигации к срочному рынку, потому что они, как и фьючерсы с опционами имеют срок погашения, то есть, определенное время жизни, а значит, не живут вечно, как акции. Хотя и это утверждение в вечно меняющемся мире выглядит весьма забавно.
Все облигации имеют срок погашения. В нашем случае, истечение срока произойдет через 15 месяцев к июлю 2022 года.
Итого.
Мы покупаем облигацию за 1027,2 рубля плюс 16,45 рублей НКД.
То есть, платим здесь и сейчас 1043,65 рублей.
Причем 27,2 рубля это будет наши чистый убыток, если мы держим облигацию до ее погашения. (Который будет весьма кстати при сальдировании излишней прибыли по акциям).
А 16,45 рублей нам вернутся в виде купона уже через 3 месяца, в июне 2021 года, вместе с оставшимся купоном за тот период, что мы владели облигацией.
***
При этом, не стоит забывать о налоге на купон в 13 %.
Но он сейчас в расчет не идет.
Это просто к сведению. Получается чистый купон, который мы получим на руки, будет равен 37,9*0,87=32,97 рублей. А 4,93 рубля уйдут на налог.
Причем здесь вскрывается еще один косяк от наших законосозидателей, который они почему-то не в состоянии исправить? Пока весь налог на купон достается тому, кто держит облигацию до выплаты купона. Хотя, я считаю, что его необходимо делить пропорционально владению этой самой облигацией.
На данный момент, этот перекос все еще не исправлен. И сколько наши бюрократы будут с этим тянуть и возиться еще пока неизвестно. Но как показывает практика, процесс может затянуться.
Поэтому можно продавать свои облиги за 2-3 дня до выплаты купона, оставляя себе налог, перенося его одновременно на бедолагу, выкупившему ваши облигации.
Несправедливо?
Я согласен.
А знаете сколько еще неэффективностей в этом мире?
А разве это плохо?
Это всего лишь означает, что у нас имеется огромное количество возможностей для заработка, если подключить к процессу интеллект и искать самые крупные неэффективности (например, федерального (государственного) или мирового масштаба)!
***
Опустим это лирическое отступление, которое тоже ведет к некоторому искажению доходности.
Хотя я не обращаю внимания на подобные мелочи. Рынок уже давно научил меня не тратить время на попытки заработать десятые доли процента, как и сами проценты и даже десятки процентов. Потому что это ведет к недополученной прибыли в сотни процентов.
Поэтому продолжим наши расчеты.
В любом случае, стоимость Облигации, по истечению срока жизни, всегда стремится к своему номиналу. И чем ближе срок ее погашения, тем меньше становится волатильность по бумаге и тем сильнее ее стоимость будет стремиться к своей 1000 рублей.
Считаем далее.
Мы держим ОФЗ-26209 15 месяцев до самого погашения, а не год, поэтому высчитываем прибыль по бумаге через пропорцию.
37,9 рубля за пол года, значит за 3 месяца мы получим 37,9/2 = 18,9 рубля.
Так как мы будем держать ее 15 месяцев, то мы получим 37,9*2+18,9=94,7 рублей (я округляю расчеты для удобства понимания).
Итак
Мы платим за облигацию 1043,65 рублей.
При погашении получим 1000 рублей от тела облигации, плюс купоны 94,7 рублей.
Вычитаем 27,2 рубля курсовой стоимости, которую мы потеряем в любом случае, тогда у нас остается 94,7-27,2=67,5 рублей.
Выплаченные 2 раза до погашения купоны мы можем вложить обратно в облигации, тем самым снизив убыток по налогам на купоны. (Сейчас не учитываем в расчетах).
Если бы мы получили эту прибыль (67,5 рублей) за 12 месяцев, то наша средняя годовая доходность была бы равна 6,75%.
Но мы получим эти деньги за 15 месяцев, отсюда опять считаем пропорцию.
Х=67,5*12/15=54
То есть, 54 рубля на вложенную тысячу рублей, что дает нам среднюю доходность 5,4%.
Которую нам любезно предлагает таблица расчетов Смартлаб ОФЗ.
Вполне возможно, что я где-то что-то упустил за счет округления и приближения.
И если подставить более точные данные, мы получим более точные результаты.
Но все это совершенно не важно, Коллеги.
Главное, что мы в облигациях ВСЕГДА получаем среднюю рыночную доходность.
И видим РЕАЛЬНУЮ РЫНОЧНУЮ СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ.
Именно сюда обращены взоры Эльвиры Набиуллиной перед тем, как принимать решение по ставке ЦБ РФ.
То есть, ставка ЦБ она вторична и назначается главой Центрального Банка с разрешения и утверждения на более высоком уровне.
А реальную стоимость денег формирует сам рынок, который и является теми весами, что сводит продавцов с покупателями в любой ситуации. И выставляет оптимальный ценник с учетом всевозможных рисков, как гласит Гипотеза Эффективного Рынка. Потому что лично для меня она максимально жизнеспособна именно на рынке облигаций. А вот на рынке акций я бы не был столь оптимистичен, касаемо данной теории.
Иначе, если бы рынки были действительно эффективными, разве могли бы разумные инвесторы получать такие доходности?
На самом деле, рыночные перекосы существуют всегда, потому что они обусловлены природой человека.
А человеческая эмоциональность ведет к еще большему искажению, а следовательно и потере рациональности и возникновению тех самых рыночных перекосов, которые могут существовать годами и даже десятилетиями.
Понимая эти механизмы, как и саму природу человека, становится слишком просто зарабатывать на фондовом рынке, используя ту самую пресловутую человеческую глупость.
Которая усиливается в периоды обострений и ведет к еще более печальным последствиям излишне эмоциональную и, разумеется, нерациональную толпу.
Ну а нашей задачей становится способность стоять в стороне или двигаться в обратном направлении, что будет намного продуктивнее, для преумножения Капитала!
Только делать то, что противоречит мнению большинства слишком сложно. Здесь необходимо иметь закаленный годами внутренний стержень и руководствоваться разумом, принимая все ответственные решения еще задолго до того, как произойдут те или иные события.
Возвращаясь к нашей средней доходности по ОФЗ, достаточно будет просто довериться утверждению, что короткие облигации показывают реальную текущую рыночную стоимость денег в стране.
А математика Смартлаба отлично справляется с ее отображением за доли секунды!
Больше нам здесь ничего не нужно знать и высчитывать.
Иначе мы оставим более важные события на рынке без должного внимания и упустим прекрасные возможности с перспективами заработка в несколько раз, а то и на порядок больше.
Еще раз очень коротко, только математика расчета доходности ОФЗ.
Расчет на 08.04.2021 года ОФЗ 26209.
Стоимость 1027,2 рубля. НКД (накопленная купонная доходность) 16,45 рублей, общая купонная доходность 37,9 рублей за полгода.
Как получится процент 5,4?
Облигация погасится через 15 месяцев к июлю 2022 года.
Итого.
Мы покупаем облигацию за 1027,2 рубля плюс 16,45 рублей НКД.
То есть, платим здесь и сейчас 1043,65 рублей.
Причем 27,2 рубля это будет наши чистый убыток, если мы держим облигацию до ее погашения.
А 16,45 рублей нам вернутся в виде купона уже через 3 месяца, в июне 2021 года.
Считаем далее.
Мы держим ОФЗ-26209 15 месяцев до самого погашения, а не год, поэтому высчитываем прибыль по бумаге через пропорцию.
37,9 рубля за пол года, значит за 3 месяца мы получим 37,9/2 = 18,9 рубля.
Так как мы будем держать ее 15 месяцев, то мы получим 37,9*2+18,9=94,7 рублей (я округляю расчеты для удобства понимания).
Итак
В момент покупки мы платим за облигацию 1043,65 рублей.
При погашении получим 1000 рублей от тела облигации, плюс купоны 94,7 рублей.
Вычитаем 27,2 рубля курсовой стоимости, которую мы потеряем и у нас остается 94,7-27,2=67,5 рублей.
Если бы мы получили эту прибыль (67,5 рублей) за 12 месяцев, то наша средняя годовая доходность была бы равна 6,75%.
Но мы получим эти деньги за 15 месяцев, отсюда опять считаем пропорцию.
Х=67,5*12/15=54
То есть, 54 рубля на вложенную тысячу рублей, что дает нам среднюю доходность 5,4%.
Которую нам любезно предлагает таблица расчетов Смартлаб ОФЗ.
1
Хорошая статья, спасибо!
Спасибо, Сережа!
Я рад, что статья понравилась!
Классная статья, а можно так же подробно разобрать с примерами — сальдирование. Спасибо
Добрый день, Максим!
Даже не знаю, что об этом еще можно сказать.
Например, у нас в портфеле могут появиться прибыльные и убыточные позиции.
Если я закрываю убыточную и у меня есть прибыльная позиция, которая не подошла по налоговым льготам, я могу ее закрыть, чтобы сальдировать с убыточной и не платить налогов.
Или если я закрываю прибыльную позицию, которую не могу освободить от налогов (допустим не прошло 3 лет с момента покупки) и у меня в портфеле есть убыточная позиция, то я могу продать ту бумагу, что находится в убытке и сразу откупить обратно (зафиксировав этот убыток). Благодаря чему могу сальдировать с прибылью и не платить налогов или хотя бы уменьшить налоговую базу.
Добрый день. Брокер сам считает разницу при закрытии убыточной позиции по отношению к прибыли от положительной сделки или необходимо самому подавать заявление о пересчете налога?
Добрый день, Сергей!
Брокер делает это автоматически.
И все считает самостоятельно.
Вопросы возникают если вы используйте нескольких брокеров.
Тогда придется заполнять декларацию и возвращать излишне уплаченный налог.
Или если вы работает на разных рынках.
Ранее у меня брокер мог сальдировать сделки на срочке и на фондовом рынке. Потом он перестал это делать.
Как обстоят дела сейчас я точно не скажу, потому что давно не занимался этим вопросом.
Его легко можно уточнить у своего брокера.
И даже нужно это делать.
Потому что условия у некоторых из них отличаются.
И даже в процессе работы могут меняться внутри одного брокера.
Главное, все делать в текущий налоговый период.
Потому что вернуть потом, упущенную выгоду будет невозможно.
То есть, сальдировать прибыль прошлых лет с убытком текущего года нельзя.
Но сальдировать прибыль текущего года с убытками прошлых лет, если вы не продавали бумаги можно.
И главное не забывать об изменениях законодательства и внутренней кухне самого брокера.
Поэтому стоит уточнять эти вопросы перед принятием ответственных решений, чтобы не тратить время зря.
Александр, спасибо за разбор.
Верно понимаю, что в идеале нужно искать короткую облигацию по наименьшей цене и наибольшему купону, при этом лучше выйти из неё до последнего купона, чтобы перенести налог на купон на другого?
Добрый день, Екатерина!
В случае начинающего инвестора, (пока данный перекос не устранили законодатели), такая ситуация будет идеальной.
В арсенале более опытных Коллег имеется большее количество возможностей для дополнительного заработка.
Для себя решил не обращать внимания на подобные мелочи, потому что они являются отвлекающими факторами от более достойных заработков.
На месте начинающих я бы выбирал ОФЗ сроком погашения до 1 года, без особых условий (ПК, ИН, АД) не обращая внимания на курсовую стоимость и купонную доходность, потому что рынок выравнивает их по параметрам и мы в подобных бумагах имеем одинаковую итоговую доходность. Ну или она будет отличаться незначительно.
Остальное зависит от уровня компетенции инвестора, который может использовать различные факторы в этой позиции.
Просто выхлоп будет для меня не велик.
Хотя все зависит от вашей Стратегии.
Есть и те, кто работает только с облигациями.
Тогда это будет иметь куда больший смысл, чем при управлении портфелями с акциями.
«Причем 27,2 рубля это будет наши чистый убыток, если мы держим облигацию до ее погашения»
Саша, спасибо за статью. Подскажи плз если можно поподробнее, какова природа курсовой стоимости в 27,2 руб. В чем ее экономическая природа (разница между номиналов в 1000 руб. и рыночной ценой)?
Спросом. По 1000 покупателей было больше, чем продавцов, вот стоимость и выросла выше номинала
Такова рыночная природа!
Облигация рождается с определенными характеристиками (рост, вес — ставка купона, срок обращения и прочие параметры).
А во время ее жизни ситуация на рынке и в мире может поменяться.
Допустим облигация родилась с купоном 7% на полтора года.
А через пол года реальная стоимость денег опустилась до 5%.
Тогда рынок выравнивает эти параметры путем увеличения курсовой стоимости самой облигации до 1020 рублей.
Чтобы инвестор мог получить реальную рыночную доходность (70 рублей купон, минус 20 рублей из-за снижения курсовой стоимости (так как она вернется к номиналу в 1000 рублей), остается 50 рублей, что на 1000 рублей будет являться той самой доходностью в 5%).
Рынок это весы, что уравновешивает все в нашей аптеке.
При этом, ситуация заметно усложняется во времени, когда вы используете средние и длинные облигации.
Именно поэтому, чтобы не тратить время на бессмысленные и глупые вычисления в поисках одной десятой процента доходности, я и создал Элементарную облигационную Стратегию, когда мы покупаем облигации сроком погашения до года.
После ее погашения берем следующую до года и так далее.
Добрый день, вопрос немного не по теме, при погашении ОФЗ в срок (например недавний ОФЗ-26205 ), в какой срок и куда возвращается номинал облигации?
Добрый день, Сергей!
Обычно купон по облигациям приходит на следующий день после погашения.
А еще через день зачисляются сами денежные средства за тело облигации.
Возможны нюансы внутренней кухни брокера.
Александр спасибо большое, по вопросу об ОФЗ 26205, увидел у вас нужную информацию в вашем посте в инстаграмме!
Отлично!
Огромное спасибо за вашу работу!)
Пожалуйста, Дмитрий!
Я рад, что она может быть полезна окружающим.
Александр, здравствуйте! Где вы находите короткие облигации до года?
В этой статье есть информация про поиск облигаций.
Здравствуйте Александр Вы очень хорошо все разложили с доходностью облигаций, но ни как не пойму в расчетах доходности облигаций вот что, в Вашем случае НКД 16,45 руб. разве можно ставить в доход? Это всего лишь НКД который мы уплатили в момент покупки и эти деньги только вернулись нам с выплатой купона. То есть из итоговой прибыли 54 рубля отнимаем 16,45 руб?
Добрый день, Василий!
Из итоговой прибыли в 54 рубля не отнимаем 16,45, так как мы получим их обратно. Это наши деньги. Это часть нашей прибыли.
Если бы мы уплатив НКД при покупке не получили его обратно, то только в этом случае мы не учитывали бы его при расчете общей доходности.
А так как он нам возвращается при выплате всего купона, мы учитываем его в расчете общей доходности.
То есть, это был наш будущий аванс обещанной выплаты, которую мы обязаны уплатить сразу нашему продавцу.
Поэтому считаем эти деньги как прибыль.
А вообще, я настоятельно не рекомендую тратить на это время.
Потому что в попытках заработать здесь на облигациях дополнительно десятые доли процента, мы упускаем прекрасные возможности для будущих заработков на рынке. Потому что сосредоточены на мелочах.
Продавая облигацию, чтобы переложить налог на купон на другого, нужно смотреть чтобы цена этой самой облигации была не ниже той цены что вы покупали, иначе возникает убыток 🙂
Все верно подмечено!
Для того, чтобы стараться заработать на облигациях дополнительную доходность, необходимо учитывать несколько параметров, да еще и во времени.
Именно поэтому я рекомендую не заморачиваться подобными вопросами, чтобы концентрировать внимание на более важных вещах, как с точки зрения доходности, так и бытовых жизненных вопросов.
Спасибо большое, Роман!
Если я правильно понимаю, расчет приведен примерный. Поскольку расчет произведен с точностью до месяца, а не до дня, то фактически расчет произведен на дату 21.04.2021, а не на 08.04.2021. Но это не так важно, как отмечает Александр, важно понять принцип. А по месяцам грубо прикинуть можно и на пальцах.
Тем не менее, мне было интересно и я посчитал доходность на 08.04.2021, и с вычетом НДФЛ у меня получилась простая доходность к погашению 4,08%.
Кому интересно, как так получилось — https://docs.google.com/spreadsheets/d/1hiBu-ZBgKY-54DKKO8AKRW7d1UDzwq1iCwsUjol_5co/edit#gid=0
Добрый день, Виталий!
Да, я считаю, что доходность облигаций совершенно не важна.
Большое спасибо за ваш файл.
К сожалению у меня сейчас нет времени его проверить полностью, я только взглянул. Там все выглядит очень красиво!
Думаю, сейчас у Коллег, кто захочет разобраться в вопросе детальнее появится еще одна возможность сделать это с вашей помощью.
Здорово, что нас становится больше!
Вместе мы сможем получить гораздо более качественные результаты!
Всего самого доброго, Виталий!
И большое спасибо за поддержу и участие в работе!
Копипаст материал по облигациям от нашего Коллеги для работы.
https://telegra.ph/Vzglyad-na-obligacii-08-08
Здорово, что нас с каждым годом становится все больше!
Благодаря этому, нам проще решать некоторые вопросы и заниматься развитием в этом направлении.
https://www.forbes.ru/finansy-i-investicii/437225-my-prosto-teryaem-dengi-pochemu-ne-nuzhno-pokupat-obligacii?utm_source=telegram&utm_medium=social&utm_campaign=glavnoe-na-forbes-za
Достаточно интересный материал по облигациям, для тех, кто имеет свою собственную Стратегию и научился читать между строк, опираясь на долгосрочную историю.
Начинающие инвесторы испугаются и побегут прочь от этого инструмента, с которым еще необходимо дополнительно поработать.
Далеко не каждый среднячек найдет возможности для заработка в сложившейся ситуации, если пришел на рынок за деньгами и без Стратегии.
В конце статьи говорится еще и о компетенции, только в большей степени компетенции трейдеров, нежели долгосрочных инвесторов.
Потому что, при должном понимании инструмента, научить на нем зарабатывать, даже в сложившейся ситуации, можно и пятиклассника.
Все остальное вода и шумы циклов 3-5 порядков.
Люди все еще не научились смотреть на вещи в долгосроке.
И это тоже нормально.
Я бы даже сказал здорово!
Потому что пришло время Стратегов, у которых просто не будет конкурентов.
https://www.forbes.ru/finansy-i-investicii/437225-my-prosto-teryaem-dengi-pochemu-ne-nuzhno-pokupat-obligacii?utm_source=telegram&utm_medium=social&utm_campaign=glavnoe-na-forbes-za
Копипаст материал по теме.
https://www.banki.ru/investment/investment_education/?id=10945679
Интересный материал по теме от Коллег.
https://vk.com/@grbogdanov_blog-duraciya-obligacii
сам текст
Дюрация облигации
В одной из предыдущих заметок мы затрагивали вопрос расчета доходности к погашению, сегодня поговорим о дюрации облигации. Доходность и дюрация представляют собой два ключевых показателя для построения сравнительной карты облигаций, где по оси Х как правило располагается дюрация в годах, а по оси Y YTM в процентах. Несмотря на то, что интуитивно понятно, что дюрация представляет собой некий временной срок, многие не в полной мере отдают себе отчет, что это за показатель, а в поисковике при вводе запроса «дюрация облигации» живописно соседствует «дюрация облигации что это простыми словами». В текущей статье я наглядно на примере разберу в чем смысл дюрации и почему ее самое популярное определение не в полной мере отражает реальную ситуацию.
Сложность восприятия дюрации кроется в том, что как мы увидим в дальнейшем, это совершенно искусственный показатель. Эта фраза лишена негативного оттенка, поскольку в биржевых расчетах искусственные показатели и разного рода условности — норма. Возьмем, к примеру, стоимостной показатель EV/EBITDA для акций, здесь же просто огромное количество условностей, начиная с самого показателя EBITDA, который зачастую компаниями считается в скорректированном виде и представляет собой выборку одних и игнорирование других финансовых моментов, заканчивая рядом условностей для числителя, где могут быть неоднозначные подходы как к оценке капитализации, так и долга. И все это совершенно нормально, потому что задача показателя заключается не в предоставлении аптечной точности в оценке, а в сопоставимости компаний. Показатель выступает неким общим знаменателем, относительно которого можно ранжировать ценник компаний. Именно сопоставимость при всех возможных погрешностях является важнейшим условием финансового анализа.
Как говорил Баффет, лучше быть примерно правым, чем точно неправым. Биржа настолько наполнена неопределенностью, что с удовольствием вытирает ноги о любой перфекционизм.
Дюрация решает такую же задачу: делает биржевые варианты сопоставимыми. Да, с определенными условностями, о которых мы обязательно поговорим, и вы сами решите, насколько готовы с ними мириться. Например, с популярным форматом расчета YTM я мириться не стал, возможно, вы найдете разумную альтернативу дюрации.
Возникает логичный вопрос на старте: если дюрация представляет собой временной искусственный показатель, почему бы не взять максимально естественный показатель времени — срок до погашения в днях или годах. На первый взгляд срок до погашения также может решать задачу сопоставимости, но при этом он совершенно упускает важнейший аспект облигаций — ритмичность выплат.
Предположим, у вас есть две облигации одинакового кредитного качества сроком на три года. Первая платит ежеквартально, а каждые полгода погашает часть тела. Вторая платит полугодично и погашает все тело в конце срока. По сроку до погашения эти бумаги абсолютно одинаковые, но совершенно очевидно, что риск первой бумаги значительно меньше, поскольку ее окупаемость выше. Да, сейчас кредитное качество может быть одинаковым, но в будущем всегда есть возможность, что что-то пойдет не так, и компания не справится с возникшими трудностями. Вот тут и придется подсчитать, сколько реальных денег вы успели забрать с бумаги, потому что после дефолта НКД уже начисляться не будет, так что чем дольше копится НКД без выплаты, тем выше риск. Дюрация позволяет своеобразно учесть не только срок до погашения, но и структуру погашения (частоту выплат, наличие амортизаций), и это очень ценно для дальнейшей сопоставимости.
Рассмотрим все расчеты на примере облигации Белуга БО-П05 (RU000A104Y15), это пятилетняя бумага с полугодичной выплатой и наличием амортизации ближе к последним выплатам, в размещении которой я недавно участвовал. Я буду подкреплять все слова демонстрацией поэтапного расчета, для того, чтобы было понятно, откуда что берется. Естественно, вы можете открыть любой калькулятор облигаций, ввести нужную бумагу и получить значение дюрации. Возможно, так и стоит сделать, но позже, когда с внутренним наполнением показателя все будет понятно.
Дюрация облигации, изображение №1
Мы начинаем наше изучение бумаги с расчета доходности. Для удобства в качестве первой даты можно задать функцию СЕГОДНЯ, вам останется только обновлять стоимость покупки, которая заносится с минусом. По состоянию на 08.08.2022 Белуга БО-П05 закончила торги на уровне 100.79% (1007.90 руб.) с НКД 8.32 руб., что дает нам итоговую стоимость покупки в размере 1016.22 руб. Остальные выплаты берем с любого сайта, посвященного облигациям, в трех последних выплатах суммируем амортизацию и купон. Для удобства будущих расчетов оставляем доходность коэффициентом 0.1088, а не в процентах 10.88%.
Дюрация облигации, изображение №2
Cг – деньги полученные от выплаты купонов за год (в рублях);
P – текущая рыночная цена облигации;
N – номинал;
t – количество лет до погашения.
Повторюсь, что меня совершенно не радует классическая формула доходности к погашению, которая и экстраполирует купон, и берет среднюю цену между текущей рыночной и номиналом, и предполагает реинвестирование дохода под те же условия, что максимально далеко от реальности.
Использование функции ЧИСТВНДОХ по сравнению с классическим YTM выглядит максимально логично. Внутренняя норма доходности показывает нам, какую доходность дают будущие платежи с учетом времени их выплаты относительно текущей стоимости приобретения облигации. Некоторые источники предлагают так и считать YTM, однако терминалы и сайты по облигациям используют классическую формулу. Доходность нам нужна для будущего расчета дюрации, вот ее формула из Википедии.
Дюрация облигации, изображение №3
Все проще, чем кажется, и сейчас мы в этом разберемся. В формуле есть два ключевых аспекта
PV — текущая стоимость платежа. Под текущей стоимостью понимается приведение будущего платежа к стоимости на текущий момент. В финансовой математике есть два противоположных действия: наращение (знаем текущую стоимость, нужно оценить ее значение в будущем через период времени) и дисконтирование (знаем будущую стоимость, ее нужно привести к текущей оценке). В облигациях мы имеем дело с дисконтированием, поскольку будущие платежи достаточно точно описаны (знаем и дату выплаты и размер), однако нам нужно привести их к сегодняшней дате. Именно это мы и видим в последней дроби: денежный поток (CF) делится на коэффициент дисконтирования: 1 + ставка r (это ставка доходности, вот здесь нам и пригодится YTM) в степени t.
t — срок платежа в годах; благодаря этому показателю мы сможем учесть ритмичность выплат, он участвует и в формировании коэффициента дисконтирования (что максимально логично и естественно), далее на финальной стадии каждый платеж умножается на временную оценку его получения, платежи суммируются и делятся на текущую стоимость облигации (потому что сумма всех приведенных к текущему моменту платежей и есть текущая стоимость облигации).
Вот это умножение и является искусственным моментом показателя, но необходимо было определить, как оценить ритмичность выплат. Перемножая каждую выплату на ее срок получения, мы используем время как некий весовой показатель: чем раньше и больше мы получим выплат, тем на меньший вес умножим и следовательно получим меньше дюрацию, чем позже будут выплаты, тем на больший весовой коэффициент они будут умножены, и дюрация в итоге получится выше.
Таким образом, дюрация представляет собой временную оценку взвешенного дисконтированного потока платежей облигации. Но эта временная оценка нужна прежде всего для формирования некой единой базы для сопоставимости облигации, а не для оценки окупаемости, как часто приводят в определении этого показателя. Например, если ваша дюрация составляет 1000 дней, то на тысячный день ничего особенного с вашей бумагой в плане окупаемости не произойдет, вы все еще можете потерять на ней деньги. Но вместе с этим выбирая между облигацией с дюрацией 1000 и 1200 в случае их одинаковой доходности и кредитного качества вы логично выберете первый вариант как менее рискованный.
А теперь от размышлений перейдем к расчетам.
Дюрация облигации, изображение №4
Для начала определим временной остаток каждого платежа. Для этого вычитаем из каждой даты сегодняшнюю дату.
Дюрация облигации, изображение №5
Пересводим оценку дней в годы, для этого каждую ячейку делим на 365 — базовый срок начисления НКД. Можно посмотреть на разных сайтах, привожу с бесплатного Rusbonds.
Дюрация облигации, изображение №6
Несмотря на то, что купонный период у облигации 182 дня, механизм начисления НКД составляет 365 дней. Погрешность, тем более что за пять лет до погашения нам встретятся и високосные годы, но это некритично для наших расчетов.
Дюрация облигации, изображение №7
Готовим коэффициент дисконтирования, используя функцию СТЕПЕНЬ, за основу берем 1 + YTM (к слову криво посчитанный YTM портит нам и оценку дюрации, это тоже стоит принять во внимание), в качестве степени оценка срока в годах (колонка D).
Дюрация облигации, изображение №8
Производим само дисконтирование (делим колонку B на колонку E). Обратите внимание (я специально это выделил), что сумма всех приведенных потоков платежей и представляет собой текущую оценку стоимости облигации. Собственно именно это и возвращает нам функция ЧИСТВНДОХ — какую доходность мы получаем от будущего потока облигации, заплатив за нее определенную цену сейчас. Остается последнее действие.
Дюрация облигации, изображение №9
Производим взвешивание во времени каждого приведенного потока (перемножаем колонку D и F), сумму взвешенных по времени приведенных потоков делим на текущую стоимость облигации (которая представляет сумму просто приведенных потоков). Получаем дюрацию в годах, которая обычно наносится на карту облигаций, можно умножить на базис (365 дней), чтобы получить дюрацию в днях. Для оценки процентного риска также нередко считают модифицированную дюрацию.
Дюрация облигации, изображение №10
Модифицированная дюрация показывает чувствительность облигации к изменению процентных ставок. Например, на какую величину процентов может измениться стоимость облигации при изменении КС на 1%. В очередной раз стоит отметить, что и этот показатель будет связан с тем, насколько корректно посчитана эффективная доходность.
В заключение статьи хотел бы отметить, что все расчеты приведены не для того, чтобы предложить вам проводить аналогичные расчеты по всем бумагам, которые вы рассматриваете или уже держите в портфеле, а для понимания логики вычисления показателя. Надеюсь, разобравшись с внутренними вычислениями, вы гораздо лучше поймете его суть. Желаю успехов!
Дополнительный материал по облигациям.
https://youtu.be/fQMhtKeMQzs
Дополнительный материал по налогам на купоны с Облигаций.
https://bondholders.ru/tpost/df6ghdzh11-pobeda-derzhatelei-obligatsii-sber-ne-bu
В Сбере обещают списывать налог на купон в конце года со всей базы с учетом срока владения и курсовой стоимости по бумагам, в том числе, акциям.
Отличный материал от Коллег из Арсагеры по облигациям
https://youtu.be/rwE09MilWUM
Чуть позже я постараюсь закончить статью про 4 облигационные Стратегии.
Еще один брокер начинает вести правильные расчеты налогов по купонам облигаций.
https://www.finam.ru/publications/item/novyy-poryadok-uderzhaniya-ndfl-s-kuponov-po-obligatsiyam-20230522-1631/
Новый порядок удержания НДФЛ с купонов по облигациям
22.05.23 16:35 Новости компании
Пресс-служба ФГ «Финам»
С 19 мая 2023 года в «Финаме» изменился порядок удержания налога на купонный доход по облигациям. Теперь подоходный налог будет удерживаться не при каждой выплате купона на брокерский счет, а в момент вывода активов или в конце года.
Как налоговый агент для клиентов-физлиц «Финам» исчисляет и удерживает НДФЛ на купонный доход по облигациям. Для налоговых резидентов РФ ставка подоходного налога составляет 13% от дохода, не превышающего 5 млн рублей, и 15% — от дохода свыше 5 млн рублей. Для налоговых нерезидентов ставка составляет 30%.
Несколько комментариев по данной теме.
https://vk.com/wall135907_42392?w=wall135907_42392
Несколько вопросов с ответами.
***
привет! говорят ставку будут сильно поднимать скоро. может обождать немного и взять тех что с купоном повыше выйдут? а потом еще и подорожают когда ставку снова опустят
очень хороший вопрос!
А кто говорит?
Взять конечно можно, особенно если считать себя самым умным.
Но рынок меня уже не раз наказывал за отклонения от Стратегии.
Я же не просто так беру короткие облигации.
Потому что их курсовая стоимость не столь волатильна, как у средних и дальних.
А значит в моменте каждый год я обновляю ставку по своим облигациям.
И если вдруг решу поиграть в угадайку, могу об этом потом пожалеть.
Тем более, что облиги выполняют совершенно другую роль в нашем портфеле.
Мы не стараемся с них получить дополнительные проценты и десятые доли процента.
Потому что в таком случае можем упустить десятки и сотни процентов в акциях.
Каждому инструменту отводится своя роль!
В общем, на рынке не стоит быть самым умным.
На рынке достаточно быть дисциплинированным и не отходить от своей Стратегии.
А можно ли сунуть руку в пасть крокодила?
Конечно же можно.
Вопрос для меня заключается в том, с какой вероятностью вы ее вернете обратно и в каком состоянии.
***
а ОФЗ-ПК? Разве не лучше их брать растущей ставке?
я не запрещаю использовать дополнительные возможности на рынке облигаций более компетентным специалистам.
Я лишь помогаю пользоваться выключателем в комнате, без дополнительных компетенций в электричестве.
Но основной упор делаю на полезную доходность.
Насколько больше сможет зарабатывать более опытный Коллега относительно Стратегии Ленивой Инвестиционной Блондинки с учетом временных затрат.
***
Вот как раз статья на эту тему в коммерсанте https://www.kommersant.ru/doc/6159305?from=glavnoe_3
для нас главное понимать, как в дальнейшем будет вести себя цена таких облигаций во времени.
Все процессы утроены гармонично. Если однажды где-то прибыло, то может также и убудет при обратном сценарии.
Понятно, что мы сможем заработать и при одном и при другом, обладая достаточным уровнем компетенций.
Но мне проще находиться вне данных процессов.
Регулирую всего лишь время удержания облигаций, не отвлекаясь на другие переменные.
Потому что мне проще снимать сливки волатильности именно с акций.
Тогда как в облигациях мне необходима всего лишь стабильность. Поэтому я выбираю короткие.
А для объяснения начинающим Коллегам проще идти без дополнительных параметров.
***
У нас цикл повышения ставки только начинается, да еще и дефицит бюджета. Можно подождать выпуска и более доходных облигаций.
Хотя, непонятно, гасят ли наши облигации инфляцию вообще))).
для того чтобы ответить на этот вопрос, достаточно обратиться к истории. Хотя бы за 100-200 лет.
Отличная работа в этом плане представлена профессором Джереми Сигелом в книге «Долгосрочные инвестиции в акции».
На данный момент, из всех исследуемых мной инструментов инфляцию во времени обходят только акции. Причем они обходят ее хорошо, еще и покрывая гиперинфляцию, правда эти процессы могут не совпадать во времени. Но точно движутся рядом.
Высоко осмысленные слова по параметрам Дефицита Бюджета и Циклу повышения Ставки говорят о юношеском подходе к вопросу. Об инвесторе, который находится в самом начале пути.
Что вовсе не означает, что я постиг совершенство.
Я сам все еще в начале пути исследования Мира Финансов.
Просто уже совершил часть суетливых шагов, что призывали меня к избыточному количеству действий.
И повторюсь в очередной раз, что облигации в моем портфеле несут роль сохранения стабильности и кеша!
Я зарабатываю на портфеле из акций и облигаций!
Гармонично перетекая из одного инструмента в другой но никогда не на все 100%.
Собирая сливки волатильности на рынке, благодаря Человеческой Глупости.
Чему, наверное, ЛИБ может поставить памятник.
При чем мне совершенно не обязательно знать про дефицит бюджета и изменения кредитно-денежной политики.
Я все это вижу в цене облигаций.
Потому что ставка инструмент ручного регулирования.
А рынок показывает реальную оценку в моменте здесь и сейчас, пускай и с серьезной поправкой на человеческую эмоциональность.
И до тех пор, пока мы не сообразим, что теория и фундаментал слишком зашоренные понятия на рынке для заработка, каждый рубль будет даваться нам со значительно большим усилием и напряжением.
Я не просто так озвучиваю свою работу в формате Ленивой Инвестиционной Блондинки.
Но чтобы понять это потребуется желание и время.
***
Стоил ли покупать прямо сейчас или может дождаться августовского заседания цб, если поднимут ставку облигации станут еще доходнее?
да, облигации могут стать еще доходнее. Такое возможно.
Насколько они могут стать доходнее?
Что это нам дает в рамках Стратегии?
А если ЦБ не изменит ставку или изменит в другую сторону?
Что произойдет с облигациями и вашим портфелем тогда?
Плюсом можно для кучи подкинуть еще порядка 20 вопросов по теме и больше.
Коллеги, мы с вами не должны обращать внимания на подобные мелочи.
Ну да, доходность облигаций за последние 6-8 месяцев выросла на 1,5-2%.
При этом, некоторые акции в моем портфеле за тот же период выросли на 20-30-50-100 и более процентов. Одним постом ранее у нас имеется закрытая сделка по ТНС Энерго в среднем на 3-4 икса, у некоторых особо терпеливых или занятых на 8-10иксов.
https://vk.com/aleksmsu?z=photo135907_457290734/photo..
Так какой смысл обращать внимание на 1-2%, если мы зарабатываем в другом месте на 1-2, а иногда и 3 порядка больше?
Самое важное в работе инвестора уделить внимание созданию своей собственной Стратегии, которая заранее отвечает на все ваши вопросы.
Если таковой у вас нет, приступайте к ее формированию прямо сейчас.
Если не успеваете или лень, приходите на обучение по Курсу Практикующий инвестор, на сайте Мой путь инвестора.
https://mywayoftheinvestor.ru/kurs-praktikujushhij-in..
Здравствуйте. Как вы относитесь к покупке долгосрочных офз типа 26221, 26225, 26233 и т.д. они сейчас стоят много меньше номинала. Смысл в том, чтобы держать до погашения. У них доходность к погашению чуть более 10%.
На данный момент, (15.082023 г. рост ставки ЦБ с 8,5% до 12%) мой ответ будет максимально наглядным.
Когда годовые офз дают в моменте доходность порядка 11%. А средние и длинные в диапазоне от 11 до 11,5%.
В основной своей работе я не использую длинные облигации из-за того, что стоимость денег меняется. А у меня на руках остается социальная ответственность перед начинающими инвесторами.
При этом, у нас есть вторая облигационная Стратегия, где мы используем и волатильность разного срока погашения облигаций для заработка.
Ну а для элементарной облигационной стратегии необходимо, чтобы средства оставались максимально мобильны для выкупа просадок по акциям.
Хотя в некоторых случаях может быть удобно покупать и средние и дальние облигации замораживая свою среднюю (достойную) доходность, либо зарабатывая на восстановительном росте их курсовой стоимости.
Вариантов для заработка на бирже у нас огромное количество.
Все зависит от нашего опыта, компетенций и целей конечно.
«»Почему я смотрю в сторону длинных ОФЗ? Потому что они сейчас стоят от 850 до 670 рублей за бумагу. В целом меня не особо интересует их стоимость в то время, пока они будут у меня, я всё равно буду получать купоны каждый месяц. Моя цель вот в чем — покупать сейчас много дешевле номинала, а через 5-10 лет получить закрытие бумаги по номиналу. Т.е. всё это время я получаю и купоны, и при закрытии получу уже не 850 рублей за бумагу, а 1000. Ну и составить портфель из шести офз так, чтобы получать купоны каждый месяц, т.е. уже пассивный доход.»»
Да, мысль очень хороша.
Я так понимаю выстроить лесенку из 6 длинных облигаций для получения по каждой из них купона через месяц.
Этот подход больше подходит для таких размеров капитала, когда инвестор живет полностью с капитала.
Для тех, кто начинает его собирать лучше использовать рыночную волатильность, для более скорого прироста капитала во времени.
Но рынок хорош именно тем, что здесь каждый принимает решения на свой вкус, страх риск и кошелек.
В вашем конкретном решении есть смысл.
И мне оно глубоко симпатично.
Но у меня сейчас не такой большой объем в облигациях, чтобы переходить в длинные истории.
Хотя иногда в моменты волатильности они бывают особенно привлекательны.
Правда и акции тогда могут быть очень хороши!
«»Остаются сомнения в рисках… Офз же считаются самыми надежными бумагами на рынке? Что может привести к невозможности выплачивать обязательства по бумагам для нашего государства? Мне кажется их не так уж и много. И если, не дай бог конечно, они случатся, то нам всем будет уж точно не до инвестиций)))»»
Да, я с этим согласен.
Для меня ОФЗ это самый надежный инструмент из Мира Финансов. Я бы сказал, что надежней депозитов.
И да, вероятность таких рисков не столь высока.
И в те моменты нам могут быть полезны уже другие инструменты.
Хотя в самых серьезных ситуациях будут действовать совершенно иные законы выживания.
«А для выкупа акционных просадок у меня на отдельном брокерском счете есть кэш, который пока лежит в фондах бкс»
Отлично!
Тогда у нас еще больше плюсов в сторону применения данной методики отбора облигаций.
«Краткосрочным инвесторам лучше приобретать облигации с постоянным купоном с коротким сроком до погашения — 6-12 месяцев. По мере погашения стоит приобретать другие выпуски с таким же сроком до погашения.»
Я не согласен с тем, что подобная тактика будет интересна только краткосрочным инвесторам.
На мой взгляд, она замечательно подходит и долгосрочным инвесторам, которые имеют в своих портфелях еще и акции.
А облиги держат исключительно в качестве кеша, который всегда максимально привязан к реальной стоимости денег в моменте в коротких выпусках.
Флоатеры с переменным купоном имеют свою специфику, которая для неопытных инвесторов приведет к потерям части доходности.
Линкеры с индексируемым номиналом я вообще не встречал периоды, чтобы они приносили хотя бы близкую доходность относительно облигаций с постоянным и переменным купонами. Возможно в периоды галопирующей инфляции они могут оказаться полезны, но здесь стоит смотреть, кто нам их предлагает, и соответственно имеет к нашей доходности конфликт интересов в такие периоды.
На мой взгляд при базовой работе с облигациями стоит обращать внимание именно на сроки погашения в облигациях с постоянным купоном, особенно новичкам.
Потому что пересев из телеги с поводьями в космический корабль будет очень сложно заниматься его управлением.
Ссылка на саму статью.
https://journal.tinkoff.ru/news/review-linkers-floaters/?mindbox-message-key=8891231567515918336&mindbox-click-id=8f957ef1-58c1-4ce6-9cde-9ddcde2f82e1&utm_source=bestof&utm_medium=email&utm_campaign=glav-297
Один из калькуляторов доходности облигаций на сайте Мосбиржи.
https://www.moex.com/ru/bondization/calc
Прекрасный материал по длинным облигациям предоставили наши Коллеги из НЗТ Русфонд для активных инвесторов.
Основной посыл делаю в сторону активных и компетентных.
Потому что наивные и неопытные инвесторы с высокой вероятностью способны лишиться части своих денег в данных мероприятиях.
(Как заработать в моменте на приросте тела длинных облигаций в период снижения ставки ЦБ).
https://nztrusfond.ru/category/obzory/investitsii-v-dlinnye-ofz-na-snizhenii-stavok/