После серии лекций Арсагеры с Василием Соловьевым мне не раз задавали вопрос, почему я продолжаю держать некоторые префы в своем портфеле?
Ссылки на видео (первое, второе, третье, четвертое).
Постараюсь ответить коротко, а затем слегка развить свою мысль.
Если нам в очередной момент времени может показаться, что мы все контролируем в своей жизни, то это и есть самое глубочайшее заблуждение в нашей жизни! (ЛИБ)
Мне повезло понять это, исследуя Мир Финансов.
Поэтому я не питаю иллюзий, а доверяю своей Стратегии, которая опирается на Структурно-Каркасную Модель распределения рисков.
То есть, я не играю в угадайку с префами или обычкой.
Я заранее распределяю риски, в том числе корпоративного управления.
А благодаря достаточной доле Облигаций, имею возможность исправить те ситуации, которые сложно предугадать или предвидеть заранее.
И я сейчас не только о том, что меня могут кинуть по префам.
Коллеги, мы не застрахованы от этих событий ни по префам, ни по обычке.
Поэтому я не вижу никакого смысла переживать по этому поводу и продолжаю держать в своем портфеле префы некоторых компаний.
Не пытаясь управлять стихией, я контролирую лишь то, что действительно от меня зависит.
А это мое душевное спокойствие, эмоциональный фон, Мои личные Траты, Денежный Поток и объем Капитала. Все остальное переложено на СТРАТЕГИЮ!
***
Сейчас постараюсь описать немного детальнее свою мысль.
Разумеется, для этого потребуется посмотреть все 4 видео от компании Арсагера. А еще лучше, посмотреть все их видео в свободном доступе для дополнительного развития.
В самом начале этих двух лекций из двух частей Василий говорит о том, что это его мысли по этому поводу и я с этим полностью согласен.
Просто у нас методы работы немного отличаются. И его уровень компетенций во много раз превосходит мой собственный, вот и все.
***
Итак.
Некоторые вопросы всегда будут решаться с помощью грубой силы или влияния. И здесь совершенно не важно, какими акциями в этот момент владеет инвестор (обычкой или префами). Порой не важным бывает даже статус мажоритария! С чем мы не раз сталкивались в Мире Финансов, в том числе и в нашей Российской истории.
В подобных случаях, в руках долгосрочного инвестора остается только ОДИН инструмент распределения риска — Разумная Диверсификация. Остальное — наши наивные Мечты или раздутое Эго.
Лично для меня префы действительно обладают определенными привилегиями.
Из-за чего они, на мой взгляд, должны стоить дороже!
Но исторически в нашей стране сложилось так, что мы воспринимаем отсутствие права голоса на собрании акционеров излишним упущением, не понимая тонкостей корпоративного управления. Поэтому в руках начинающего инвестора остается только привилегия оговоренного ранее дивиденда. И способность обретения права голоса в виду отсутствия дивиденда. Что влечет определенные последствия в каждой конкретной ситуации с префами акций различных компаний.
Повторюсь, основная проблема заключается в понимании этих привилегий окружающими.
И как мы видим, далеко не каждый понимает эти вещи так, как положено.
Именно отсюда растут ноги текущих и будущих проблем и конфликтов.
Да, самый удобный способ решения этого вопроса приравнять все префы к обычке и конвертировать их одним разом.
Но и тут возникает масса проблем.
Как можно приравнивать излишне разводненную обычку к некоторым из нетронутых префов? А сколько еще вопросов возникает в каждой конкретной ситуации.
И чаще всего они сводятся к отсутствию компетенций среди наших юристов, вплоть до представителей верховного суда. Или агрессивной алчности тех, кто способен решать подобные вопросы определенным образом. Путем подлога, разночтения, манипуляций и своего влияния, переводя статус решения таких проблем к условно понятийным. В простонародье по понятиям.
Я не говорю что это плохо.
Я не говорю, что это только в нашей Стране.
Я говорю, что это свойственно природе человека.
А Человеческая Глупость не имеет государственных границ.
Поэтому для себя я решаю эти вопросы с помощью разумной диверсификации, потому что ни каким другим образом повлиять на это не способен.
На мой взгляд, регуляторам бы стоило озаботиться именно этой проблемой. Проблемой корпоративного управления и единственно верным трактованием этих понятий. Вместо того, чтобы играть в тестирование с потенциально квалифицированными инвесторами.
Работа всегда требует компетенций, в отличие от создания видимости бурной рабочей деятельности.
Что, на мой взгляд, тоже говорит о некоторой интеллектуальной ущербности внутри определенных структур.
Поэтому сейчас мне больше приходится опираться на историю культуры корпоративного управления в каждой конкретной компании, чтобы продолжать держать некоторые префы в своем портфеле. Нежели на законодательство в этой сфере.
Я понимаю, что все меняется.
Может смениться и руководство, принимающее решение по данному вопросу. Значит тогда и я буду принимать решения о том, что мне предстоит делать с такими акциями в будущем.
На мой взгляд, именно в этом и заключается работа долгосрочного инвестора.
Делай то, что умеешь; с тем, что имеешь; там, где находишься. И будь, что будет, далее мы приспособимся.
Главное оставлять себе место для маневра в альтернативных классах активов.
***
У нас до сих пор приходится рассматривать каждую историю в отдельности.
И пока есть только одна единственная, читаемая однозначно оговорка, что если дивы на обычку выше префов, то по префам дивиденд подтягивается до того же уровня.
Все остальные ситуации как в басне Лебедь, Щука и Рак.
Каждый тянет туда, куда нравится.
И если бы мы конвертировали прямо сейчас префы Ленки в обычку один к одному, это бы точно не понравилось текущим владельцем префов, в том числе и мне. Понимая, что такая ситуация возможна, я контролирую объем позиции по этой истории в рамках 3-4% от своего Капитала. При этом, на протяжении нескольких лет продолжаю получать прекрасные дивиденды от этой компании, измеряемые 100+ процентной историей с момента покупки этих бумаг.
Или история с префами ВТБ, которые выпускались в определенные периоды, для поддержания банка на плаву, в пользу государства. Если не ошибаюсь, в пользу правительства и МинФина. Благодаря чему они не торгуются на обычном рынке и просто влияют на определенные корпоративные события.
Очень похоже на определенного рода договоренности, которые принимались в сложнейшей ситуации и не закрыты до сих пор.
А теперь давайте представим, что ситуация поменялась. И к принятию решений по этим вопросам подошли новые лица, без прежних договоренностей.
Какой конфликт интересов возникает в этом случае?
Разумеется конфликт интересов.
Потому что у каждого он будет свой собственный.
И каждый попытается тянуть одеяло в свою сторону.
И это нормально.
А сколько еще всплывет формальных условностей?
Сейчас мы даже представить себе не можем. Но основные варианты событий всегда вписываются в три базовых сценария (Очень хорошо, очень плохо и нейтрально). Опять же смотря для кого?
Допустим, относительно меня.
При этом, я продолжаю набирать позицию по обыкновенным акциям ВТБ, потому что на рынке у всего есть своя Цена, Ценность и Стоимость.
Благодаря чему и в этой ситуации я рискую заработать. То есть, имею определенный шанс заработать.
При этом, я четко понимаю, что из любой сделки я могу выйти как с прибылью, так и с убытком.
Пришла пора коснуться позиции Сбера, где я продолжаю набирать свои префы.
Может ли ситуация измениться не в мою сторону?
Конечно же, может.
И вот когда она станет меняться, я начну принимать ответственные решения.
Можно ли предусмотреть их заранее?
В принципе можно, когда вам известно будущее.
В моем случае, предусмотреть все варианты боюсь, не получится.
Поэтому мне проще дождаться эмоциональной реакции окружающих, чтобы предпринимать свои собственные действия по извлечению части Человеческой Глупости в финансовом выражении.
Хотя ситуация 2022 года давала приличные перспективы для принятия подобных решений. Но для меня в префах все еще остаются определенные привилегии. И если вдруг, когда-нибудь, мы их признаем в должном объеме и сможем конвертировать в прибыль, то сможем получить приятный бонус. Или дополнительный убыток, при иной интерпретации обстоятельств…
Давайте вспомним ситуации с префами ТНК-ВР и Башнефтью.
Я принимал непосредственное участие в переходе префов ТНК под крыло, а точнее, в состав Роснефти. И отчетливо помню, как все происходило.
Как мы повели себя с иностранными акционерами и миноритариями компании. Какой была оценка акций и каким был выкуп для акционеров ВР и для миноритарных акционеров.
И то оставшееся в истории заявление про дивиденды «Теперь это все наши деньги».
Конечно, можно было обижаться на ситуацию, переживать, жаловаться окружающим, о том, как ущемляют права текущих акционеров.
А можно было действовать, принимая на себя дополнительный риск, но искать достойные выходы из сложившейся ситуации.
В моем случае усреднение сработало не плохо.
И я сумел выйти из сделки с небольшой прибылью.
Только должен был значительным образом на свой страх и риск нарастить позицию в определенный момент, не имея стопроцентных доводов, что все закончится достойно.
С Башнефтью, точнее с ее префами, была тоже своя отдельная история. Там учли права на обычку. Но и не все акции перешли в состав Роснефти. Хотя в дальнейшем это не помешало материнской компании принимать определенные корпоративные решения не благоприятные как для владельцев префов, так и владельцев обычки.
Когда потребовалось пренебречь правами дочерних компаний в угоду материнской, все было сделано правильно.
Так хорошо ли это или плохо?
Все зависит от того, на какой стороне баррикад вы находитесь.
И каким себе представляете дальнейшее стратегическое развитие компании.
Здесь мне тоже повезло в долгосрочной перспективе.
Я продолжаю получать периодически неплохие дивы на среднюю стоимость покупки.
Но та же Структурно-Каркасная Модель не позволила на падениях 2022 года докупить мне префы Башнефти, относительно стратегической покупки материнской Роснефти. Акции которой находятся в большем приоритете.
Переживаю ли я по этому поводу?
Ни сколько.
Потому что понимаю, что впереди нас ждет еще огромное количество разочарований наивных инвесторов. Различных корпоративных событий, рисков геополитического характера и прочих.
Которые в свою очередь, позволят мне купить выбранные заранее акции по определенным заранее ценам.
С одной стороны, это очень просто – умение ждать.
С другой, недоступно большинству окружающих.
Так стоит ли использовать данное конкурентное преимущества в процессе обретения Благосостояния?
Мой ответ – разумеется, стоит.
И я продолжу свою работу в данном направлении.
А сколько там еще интересных историй с префами Сургута, Мечела и прочих компаний нас ждет впереди.
Наверное, ровно столько, сколько этих префов существует.
Как и других обыкновенных акций. Потому что история на префах не кончается!
Необходимо просто научиться жить и работать в этом мире.
Тогда все у вас будет получаться хорошо.
Но это не точно…
Повторюсь.
Пикантности привилегий для меня это не риск префов!
Это риск корпоративного управления, риск недружественного поглощения, риск юридического слабоумия, риск понятийного управления и прочие глупости…
***
В завершении статьи хотел озвучить основную мысль этого опуса.
Совершенно ничто не мешает мне ошибаться в своих собственных мыслях и рассуждениях из-за текущего количества компетенций, которыми я обладаю сейчас.
Именно поэтому всю ответственность в принятии решений я перекладываю на Стратегию, во главе которой стоят Математика, Логика и Здравый смысл.
А то, что я думаю, сам, особенно в эмоциональном плане остается за рамками принятия решений.
Иначе, я бы не смог так долго продержаться на рынке и уж тем более жить за счет работы своего Капитала.
Еще раз продублирую ссылки на материалы Арсагеры по этому вопросу и скажу, что мне очень нравится работа Василия Соловьева по финансовому просвещению инвесторов. Просто я не столь компетентен, как этот специалист, поэтому работаю исключительно в рамках своих собственных компетенций. Ссылки на видео (первое, второе, третье, четвертое).
Фото на обложку взял из этой статьи от Сбербанка, где показана история с 1 июня 1999 года.
4