Доходный подход (метод)

Дивидендный подход, как составная часть Доходного метода

 

Бабинцев Александр.
Проект: повышение финансовой грамотности.
Тезисы по проекту.

В этой статье мы поговорим о Доходном методе или подходе.
Что это вообще такое?
И чем он может быть полезен Инвестору?

На самом деле, это уникальный и самодостаточный метод работы на фондовом рынке. Инвестор просто идет вслед за доходностью, перекладывая свой портфель из Акций в Облигации и обратно. При этом, лучше воздержаться от полного сто процентного перехода в любой из классов активов. А для начинающих, вообще, использовать разделение 50 на 50.
Далее, со временем, при созревании эмоциональной устойчивости, можно будет маневрировать в соотношении 60 на 40, 70 на 30, 80 на 20, без лишних перекосов в ту или иную сторону. Главное, чтобы было комфортно самому Инвестору, но при этом, оставались понимание и ответственность за принятие решений!

Понятно, что у каждого всегда найдутся свои собственные мотивы и оправдания. Поэтому, думаю, лучше оставлять нейтральные сценарии в своей голове, чтобы всегда было к чему вернуться и на что опереться. Это я о процентном распределении!

Дивидендный подход.
Это определенная часть Доходного метода.
Только, если в Доходном, Инвестор идет вслед за доходностью на рынке. Перекладывая свой Капитал из Акций в Облигации и обратно.
То Дивидендный будет для нас более частным случаем, так или иначе основанном на доходности и отдаче с вложенного Капитала.

 

Доходный подход или метод.

Итак, Доходный метод!

Повторимся.

Это вполне самодостаточная Стратегия, которая легко позволит Инвестору зарабатывать на фондовом рынке. При этом, занятость может быть, как минимальной, от нескольких часов в год. До более загруженной, например, до нескольких часов в неделю. Все это зависит от Ваших личных предпочтений, на что потратить свое собственное время! На доходности для большинства это особо сильно отражаться не будет.

Что может показаться странным на первый взгляд!

Однако, для Большинства, излишнее внимание к работе на фондовом рынке эту доходность не поднимает, а уменьшает! Да, да, УМЕНЬШАЕТ!!!
За счет количества принятых ошибочных решений!
Человеческий фактор не стоит снимать со счетов!
Человек слишком слаб эмоционально!
Хуже того, он не способен себе в этом признаться.
За что и будет платить дань рынку!

Чем занимается доходная Стратегия?

Она просто идет вслед за доходностью. Перекладываясь из различных классов активов и конкретных инструментов в другие, как только появляется что-то более привлекательное по доходности.
То есть, мы, благодаря этой самой доходности, выраженной через отдачу на Капитал, не идем вслед за модой, а как раз таки формируем ее, устанавливая эти тенденции!

Например, у Вас есть Акции А1 и А2, которые стоят 1000 рублей и платят дивиденд 100 рублей, то есть 10%. И Облигации О1 и О2, которые стоят 1000 рублей и платят купон 100 рублей, то есть 10%.

Допустим, через год Акция А1 выросла в цене в два раза, а дивиденд при этом остался прежним — 100 рублей. Получается, что при стоимости бумаги в 2000 рублей она дает дивидендную доходность всего лишь 100 рублей, то есть 5%. При этом, облигации О1 и О2 приносят те же 10%, что и в прошлом году. Соответственно, Доходный Инвестор продает Акции с низкой дивидендной доходностью и перекладывается в Облигации с более высокой купонной доходностью. То есть, идет вслед за доходностью!

  Было.
Например, у Вас есть Акции А1 и А2, которые стоят 1000 рублей и платят дивиденд 100 рублей, то есть 10%. И Облигации О1 и О2, которые стоят 1000 рублей и платят купон 100 рублей, то есть 10%.
Капитал равен 4000 рублей.
Денежный поток 400 рублей.
Отдача от Капитала 10%.

 

  Стало.
Акция А1 выросла в цене в 2 раза. А дивиденд по ней остался прежним 100 рублей.
Курсовая стоимость Капитала равна 5000 рублей.
Денежный поток 400 рублей.
То есть, отдача от Капитала будет равна 8%.

 

  Работа Доходного Инвестора.
Меняем Акцию А1 с низкой дивидендной доходностью на Облигацию с купоном в 10%.
Курсовая стоимость Капитала равна 5000 рублей.
Денежный поток 500 рублей.
То есть, отдача от Капитала будет равна 10%.

Вот и вся работа Доходного Инвестора!

Или обратная ситуация. Когда акция А1 падает в цене до 500 рублей, а дивиденд при этом остается прежним 100 рублей и значит уже 20%. Тогда, доходный Инвестор продает Облигацию, приносящую ему 10% купон и покупает Акцию, приносящую 20% дивиденд.
При этом, у нас появляется отличный потенциал роста курсовой стоимости самой акции А1!

  Было.
Например, у Вас есть Акции А1 и А2, которые стоят 1000 рублей и платят дивиденд 100 рублей, то есть 10%. И Облигации О1 и О2, которые стоят 1000 рублей и платят купон 100 рублей, то есть 10%.
Капитал равен 4000 рублей.
Денежный поток 400 рублей.
Отдача от Капитала 10%.

 

  Стало.
Акция А1 упала в цене в 2 раза. А дивиденд по ней остался прежним 100 рублей.
Курсовая стоимость Капитала равна 3500 рублей.
Денежный поток 400 рублей.
То есть, отдача от Капитала будет равна 11,4%.

 

  Работа Доходного Инвестора.
Меняем Облигцию О1 с купонной доходностью в 10% на Акцию А1 с дивидендной доходностью в 20%.
Курсовая стоимость Капитала равна 3500 рублей.
Денежный поток 500 рублей.
То есть, отдача от Капитала будет равна 14,2%.

Вот и вся работа Доходного Инвестора!

При этом, в портфеле появляется потенциал роста курсовой стоимости Акций А1. Который, со временем, воплотиться в жизнь и зафиксируется при обратном переходе в Облигации!

Именно поэтому я говорю о самодостаточности Доходной Стратегии!

При этом, никогда не стоит забывать о структурном балансе Портфеля и переходить полностью в Акции или Облигации! Это очень важный момент!!!

Понятно, что пример слегка утрирован. Это сделано для простоты и легкости восприятия расчетов.

На самом деле, на рынке все очень мобильно. И цена может ходить за доходностью акций, точно так же как и доходность за ценой. Все эти вещи взаимосвязаны. Можно просто жить в этом прекрасном мире, извлекая из него дополнительный денежный поток и продолжать наслаждаться реальной жизнью!

В стоимостных же идеях, цены движутся несколько динамичней дивидендов. То есть, там, в большей степени, выражена динамика стоимости, нежели доходности через дивиденды. Хотя зависимость от дивидендов, безусловно, присутствует.

В Облигациях мы всегда видим среднюю цену по рынку, то есть оценочную стоимость денег в текущий момент.
В среднем, она чаще всего несколько ниже ставки ЦБ (на текущий момент написания статьи ставка с 23 марта 2018 года составляет 7,25%).
Да и в акциях по большому счету рынок выравнивает доходности. И привязывается к текущей стоимости денег. Разумеется, в зависимости от риска на ту или иную идею!!!

В этом и заключается основная функция рынка!

То есть, свести продавцов с покупателями и помочь найти равновесное положение, договорившись о цене! Вот и все!

А все эти «куклы», «теории заговоров», «манипуляции» и так далее, конечно же, могут присутствовать, но на длительных временных интервалах оставляют лишь рябь на воде. Которой, любят оправдывать свои неудачи Большинство. Просто потому, что так устроен наш мозг, который ищет связи даже там, где их нет! Ну и потому, что признать свою некомпетентность гораздо сложней, чем обвинить всех вокруг!

Что еще хочется отметить в доходных идеях?

То, что чаще всего со временем прибыли компаний растут, соответственно растут и их дивидендные выплаты, а курсовая стоимость выравнивает эти доходности приводя все на рынке к равновесному состоянию.

Бывают ли при этом перекосы?

Да, они есть постоянно!
Это все человеческие страхи, приводящие к обрушению цен или наоборот эйфория, способная задрать цены до небес.
Или же ошибочная оценка рисков.
Ну и неоправданно завышенная зависимость от бюрократии и политически процессов.
Коллеги!
Человеческая глупость не имеет ни политических, ни государственных границ!
Все остальное лишь оправдание своей личной некомпетентности, а то и хуже — никчемности!
Достаточно взглянуть на вещи под несколько другим углом и на чуть более долгий срок по времени и все становиться на свои места!

Можно ли работать с рыночными перекосами?

Можно!

Что для этого подойдет?

Стоимостной метод!
Метод оценки стоимости компаний!

Ну а Доходный метод будет удерживать курсовую стоимость бумаг вокруг средней оценочной рыночной стоимости денег в зависимости от дивидендов в Акциях. То есть, при цене денег в 10% цены на Акции будут плавать в районе 10% дивидендной доходности. И в Облигациях будут находиться в пределах тех же границ, с поправкой на время жизни и сопутствующие риски.

И здесь возможны дни, недели, года, когда случаются перекосы, но имея в портфеле и Акции и Облигации, (которые всегда присутствуют у Доходного Инвестора), можно легко складывать эту рыночную волатильность и неэффективность рынка прямо к себе в карман!

Только поэтому Доходный Инвестор гораздо более приспособлен к выживанию на рынке, нежели весь остальной планктон, питающий эту мировую махину.

 

Дивидендный подход, как одна из составных частей доходного метода.

Дивидендный подход.
Это определенная часть Доходного метода.

И как мы уже обсуждали ранее в Доходном, Инвестор идет вслед за доходностью на рынке. Перекладывая свой Капитал из Акций в Облигации и обратно.
Например, при росте ставок мы переходим в короткие ОФЗ, для того чтобы у нас всегда под рукой были наличные! А при снижении ставок, бОльшим объемом портфеля переходим в Акции (разумеется, предварительно прошедшие определенные этапы отбора и выбранные нами заранее)! То есть, мы опять идем вслед за доходностью и определенным здравым смыслом, при заранее проведенном поиске таких дивидендных акций. Поэтому Дивидендный подход будет для нас более частным случаем.

Что значит Дивидендный подход?

Всего лишь то, что при отдаче от Капитала мы будем ориентироваться на Акции, приносящие стабильные и достойные (устраивающие Инвестора) дивиденды.

Возможно ли это?

Да, это возможно! Но хороший дивидендный портфель требует времени на вызревание. Плюс, у Всех идет путаница с определением той самой дивидендной доходности и как ее правильно считать!

В отличие от теоретиков, пустозвонов и спорщиков рынка, я придерживаюсь позиции считайте так, как Вам удобно!

Например, как считаю дивидендную доходность я?

Я считаю от стоимости покупки Акции, а не от стоимости под дивидендную отсечку. Потому что покупал ее специально заранее, по устраивающей конкретно меня цене! И мне совершенно безразлично, что об этом думают другие. Я живу с этих денег, а не рассуждаю.

При этом, я всегда отслеживаю параметр отдачи Капитала от его текущей стоимости. То есть, оцениваю, как со стороны доходности, так и стоимости.
А цифры получаются в среднем порядка 10% годовых. Понятно, что будут года с более высокой доходностью и отдачей на Капитал. Точно так же, как и будут года с меньшей доходностью и отдачей на Капитал. Но в среднем десяти процентная отдача на текущую стоимость Капитала выглядит вполне устойчиво.

Методику покупки и оценки дивидендных акций обсудим несколько позже.
А пока просто рассмотрим, как составную часть Доходного подхода.

В дивидендных акциях Инвестор тоже следует за доходностью. Стараясь собирать портфель из Акций, приносящих доход дивидендами равный или выше, чем текущий купон по Облигациям.

Например, Облигация О стоит 1000 рублей и приносит купон в 100 рублей и 10%.
А дивидендная акция стоит 1000 рублей и приносит дивиденд в 100 рублей и 10%.

То кажется и в чем же тут смысл?

А смысл в повышенной волатильности Акций (то есть, в изменении курсовой стоимости этих самых Акций) и умении ждать!!!
В течение года у Вас может представиться определенная возможность, а может и не раз, когда Вы сможете купить эту акцию по 800 рублей или по 500 рублей. Понятно, что я сейчас утрирую, но и такое бывает. Даже покупка за 900 рублей принесет Вам большую отдачу на имеющийся Капитал в 11,1%, а при покупке за 800 в 12,5% и так далее.

Только, при этом, никогда не стоит забывать об обратной стороне волатильности! И о том, что просадки Капитала, для неустойчивой психики молодого Инвестора, могут быть достаточно опасны!

И мы в очередной раз возвращаемся к человеческой эмоциональной неустойчивости!
К тому, что погубило гораздо больше Инвесторов, чем что-либо другое!

Поэтому, я всегда рекомендую иметь в портфеле как минимум два различных класса Активов. В данном случае, я имею в виду Акции и Облигации.

Например, меня научили ждать текущие обстоятельства, недостаточные возможности, будущие потребности, выраженные в целях и определенная необходимость зарабатывать с рынка, иначе…
Иначе, придется возвращаться под крыло работодателя. А вкусив малодоступный плод Свободы, ой как не хочется возвращаться в работовладельческий строй!

На что еще можно обратить внимание в Дивидендных акциях?

Если разница в росте курсовой стоимости может покрыть дивиденды за три — пять и более лет, можно рассмотреть эту бумагу с позиции стоимости и принять решение о продаже.

 

Элементарный поиск дивидендных акций и методика их покупки.

Самым простым способом поиска Дивидендных акций будет история.
Можно выбрать лидеров по дивидендной доходности за последние 10-15 лет.
Часть из бумаг уже будет повторяться.
Даже таких шагов будет достаточно для самого начала.

Затем, можно рассмотреть периоды, в которые эти акции падают в цене. Оценить их просадки. И постараться докупить уже по более выгодной стоимости. На сбор такого портфеля может потребоваться от нескольких месяцев, до нескольких лет. И это совершенно нормально!

С другой стороны, все постоянно меняется, как на рынке, так и в жизни. И определенные корпоративные события могут снижать цены на акции значительно сильнее. При этом, когда Вы научитесь отделять временные затруднения от масштабных, с весьма плачевными последствиями. Вы сможете легко выкупать Акции устойчивых компаний со стабильными и потенциально высокими дивидендами по более привлекательной цене.

У нас в течение года существует несколько просадок в 15-20%, а бывает и до 30%. Раз в пять – семь – десять лет бывают просадки больше 50%.
Плюс внутренние корпоративные события, цикличность экономики и отдельных отраслей. А главное, человеческая эмоциональность = глупость!
Все это, позволит со временем сформировать вполне приличный портфель, с прекрасными дивидендными доходностями и приличной отдачей на Капитал.

Но при таком минимальном подходе в изучении дивидендных идей необходимо основной упор делать на структурно-каркасный (портфельный) метод и обязательное деление на разные классы активов!

О структурно-каркасном методе мы поговорим чуть позже.

 

Более детальное изучение компаний и поиск исключительных дивидендных идей на рынке.

Для расширения дивидендной устойчивости портфеля было бы не лишним более детальное изучение компаний!

Понять, почему компания выводит определенную часть прибыли через Дивиденды?

а) Например, в компании два и более мажоритарных акционера, которым проще выводить прибыль через дивиденды. Соответственно миноритарии могут присоединиться к этому празднику жизни и разделу общего пирога. (ГМК Норникель).

б) Например, компания обеспечивает пополнение федерального бюджета. Последние несколько лет по этому поводу идут игрища на фондовом рынке. И битва кабинетов правительства (Минфина с Минэкономразвития). Вроде бы как данные компании должны заплатить в бюджет 50% от чистой прибыли по РСБУ или МСФО, в зависимости от того, какая из них выше, но при этом, далеко не все обязаны. То есть, происходит ручная настройка этих дивидендных качелей. Да еще бывает и в самый последний момент. Можно конечно обращать внимание и на такие ситуации. (Газпром, Роснефть, Аэрофлот и другие).

Но зачем?

Гораздо проще работать по фактам, чем искать виноватых в своих промахах и неудачах.
То есть, в данной конкретной ситуации я закладываю дивиденд по минимуму, опираясь на историю и чистую прибыль компании. (Хотя и с прибылью у нас тоже не все обстоит гладко. Последний пример с сетевыми компаниями, когда идет откровенное шаманство при расчете и отражении прибыли в отчете).
Поэтому я ищу свои определенные точки для входа в позицию (закладывая и ориентируясь на минимальные дивиденды). И все, что дадут сверху, станет для меня приятным бонусом. Ну а если и не дадут, так я итак покупал по устраивающей меня цене! Или не покупал.
А игры с прибылью, что включать, что не включать в расчет от меня точно не зависят. Поэтому я не вижу совершенно никакого смысла в гадании на кофейной гуще. И в подобных ситуациях закладываю наименее приятный сценарии для Инвесторов и наиболее правдоподобный вариант развития событий, как основной. Все остальное маневры, которые от меня совершенно не зависят.
От слова СОВСЕМ!!!

в) Следующий вариант вывода прибыли через дивиденды. Например, компания обеспечивает пополнение региональных бюджетов. На этом фоне значительно выделяется Татарстан и некоторые другие регионы с представленными в них крупными Бизнесами. Пока, остается определенный потенциал в Башкирии и Якутии. Хотя, риски по этим направлениям за последние несколько лет, лично для меня, значительно выросли.

г) Или на предприятии среди основных акционеров могут быть иностранные компании, которые выводят часть прибыли через дивиденды, как было ранее в ТНК-ВР, а сейчас в Энел и ЭОН.

д) Бывает дивиденд прописан и достаточно жестко закреплен в уставе, что может служить дополнительной гарантией по его выплате.

е) Приятным бонусом в России идет дивиденд по привилегированным акциям. Чаще всего в Уставе прописано, что при выплате на обыкновенные акции дивидендов в большем размере, по привилегированным поднимают до того же уровня. Хотя обычно цена на привилегированные акции несколько ниже, потому что они не имеют право голоса на собрании акционеров. Поэтому дивидендная доходность по таким акциям бывает несколько выше, чем по обычным.

ж) Ну и история! Всегда внимательно стоит изучать историю самой компании и выплачиваемых ею дивидендов. Регулярность и объемы выплат могут сказать многое, как о самой компании, так и о ее основных акционерах.

Разумеется, можно найти и другие потенциальные идеи для желания компании поделиться прибылью с акционерами, в том числе и миноритарными!

Например, когда собственник сильно нуждается в дополнительных средствах. Истории с МТС и МГТС, на определенные нужды мажоритарного акционера. Или Ависма, на погашение кредитов за покупку основной части бизнеса. И так далее.

Причин может быть огромное количество. НО, никогда не стоит забывать, что и они не вечны!

Все меняется!

Те, кто платил, уменьшают денежный поток, порой, отключая его совсем. А те, кто никогда этого не делал, начинают.
Это фондовый рынок!
Такова реальность!
Это жизнь!

По Дивидендной Стратегии, я бы рекомендовал обратить особое внимание на Ларису Викторовну Морозову и публикуемые ей материалы.

 

Заключение.

Итак, Доходный метод вполне себе самодостаточная Стратегия на фондовом рынке.

Дивидендный метод с элементарным подходом требует структурно-каркасного (портфельного) регулирования и определенной настройки.

При более детальном изучении компаний, дивидендный метод ведет к более привлекательным и устойчивым результатам с несколько меньшим риском и тоже, вполне себе приличной доходностью, чем отлично себя зарекомендовал.

Главное, никогда не стоит забывать о том, что в Акциях присутствует элемент повышенной волатильности. Волатильность можно использовать при разумном подходе во благо, а эмоционально равно неразумно, весьма опасно и чаще всего во вред.
Поэтому, Разумному Инвестору всегда необходимо иметь определенную долю Облигаций в портфеле. Для эмоциональной и финансовой устойчивости!

Дивидендные истории могут являться определенной частью Вашего портфеля. Точно так же, как и использование Вами Доходного метода.
Здесь, впрочем, как и всегда, ВАЖНЫ Ваша цель, возможности и гармоничное сочетание всех выбранных Вами инструментов.
Только в таком случае, Вы сможете оставаться на рынке и при этом, продолжать зарабатывать!
Во всех остальных случаях останетесь статистическим большинством и кормовой базой профессионалов или эмоционально устойчивых долгосрочных Инвесторов!

Такова жизнь!
Либо Вы ею живете, либо существуете бессмысленно прожигая.
Только осознание данных вещей приходит для большинства в момент невозврата. Назовем это Горизонтом Событий, как и в черных дырах Вселенной, точкой, за которую вернуться больше невозможно.

 

Выводы.

Доходная Стратегия одна из немногих, что полностью самодостаточна!

Каковы основные ошибки Инвесторов и не только начинающих?

Первая, отсутствие терпения! Сложность сидеть на попе ровно!
Вторая, продавать, когда все бегут с рынка!
Третья, покупать, когда все покупают!
Четвертая, излишняя самоуверенность!
Пятая, элементарное отсутствие понимания оценки рисков!

Все эти вопросы может закрыть Доходная Стратегия.
Вы просто следуете за доходностью и не обращаете внимания на глупости и безумства толпы. И просто имеете с этого дополнительный доход.
Да, да!
Благодаря чему, Вы сможете зарабатывать деньги с фондового рынка, не тратя на это много времени.

Но тут всплывает еще одна проблема – недостаточной доходности для большинства.

Потому что в голове большинства Инвесторов, даже не так, для большинства Людей, отсутствует понимание ВРЕМЕНИ, временной составляющей Денег и сложного процента в формуле приобретения Благосостояния. Большинство привыкло добиваться чего-то лишь усилием и/или рывком. Обязательно через боль и напряжение! И не понимает и не видит иных путей развития.

А можно оказывается иначе!

Проще, легче, удобнее и гораздо продуктивнее.
Только чтобы к этому прийти опять требуется время и хотя бы желание на осознание.

  • 4
  • 4
  •  
  •  

2 комментария

  1. Саша привет. Прочитал статью, спасибо! Ты оформил мои мысли словами)))) вопрос- «…10 % доходности….» Это до вычета налога или уже после, в случае с акциями?

    1. Привет, Максим!

      Спасибо за спасибо!
      Я рад, что статья понравилась!

      «вопрос- «…10 % доходности….» Это до вычета налога или уже после, в случае с акциями?»

      Думаю, это совершенно не принципиально.
      Какую цифру каждый из нас здесь возьмет за ориентир.
      Это вопрос личной привязанности и хотелок.
      Понятно, что 5% буду статистически случаться чаще, чем 15%.

      Я указываю общие цифры для удобства расчетов.

      С другой стороны, когда Вы используете ИИС с вычетом второго типа, этот вопрос тоже отпадает автоматически, потому что Вы не платите налогов.

      И главное, когда мы говорим о доходном методе, то эта доходность нам всегда дана рынком априори. Она указана рынком, она им регулируется, правда иногда выправляется государством, для удержания этой экономической махины на плаву.
      То есть, мы всегда берем ту доходность, что дает нам рынок. А знать ее изначально, мы не можем!

      Здесь можно для простоты увязаться даже за ставкой рефинансирования минус чуть-чуть.

      То есть, на данный момент это примерно 6-7%, при ставке 7,25%.
      Далее, следуя моему основному сценарию на 2018 год, ставка будет снижаться, но уже не так быстро, как раньше.

      А мы, как доходные инвесторы будем просто следовать за ней. Понимая, что при снижении ставок, гораздо разумнее находиться в стоимостных Активах, например в Акциях. Тогда мы сможем дополнительно складывать рост курсовой стоимости в свой карман.

      То есть 10% это мой личный ориентир в мире финансов. Моя реперная точка. Это модельная величина! И здесь не важно с налогом она или без. Потому что это уже действия более низкого порядка.

Оставить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован.

Подпишитесь на нашу рассылку и присоединяйтесь к 155 остальным подписчикам.